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我国ETF 市场步入飞速发展期，自2004 年我国第一只ETF 产品-华夏上证50ETF 发行后，2004-2022 年我国ETF 规模以37.4%的复合增速快速扩张至1.66 万亿元，尤其是2018 年以来行业/主题型ETF 密集发行，成为ETF 规模扩张的重要驱动力；股票型ETF 是我国ETF 市场的主力军，2022 年末规模占比为64.1%，其中宽基指数和行业主题ETF 在股票型ETF 中占据主要地位。
从负债端看，我国ETF 市场以机构投资者为主但2018 年以来个人投资者加速入市，截至2022 年末机构和个人投资者持有规模占比分别为63%和37%，2005-2022 年机构和个人投资者持有规模复合增速分别为33.9%和37.1%。
宽基ETF 成立最早且存量规模最大，截至2022 年末，我国共发行161 只宽基ETF，合计规模为5,772 亿元，挂钩32 个指数；宽基ETF 的份额增长主要由新发产品所驱动，政策放松叠加品类创新推动宽基ETF 规模快速扩张。机构投资者是宽基ETF 的主要持有人，2010 年以来持有比例维持在60%-90%，个人投资者接受度在不断提升。我国宽基ETF 以挂钩主流规模指数为主，沪深300、中证500、科创50、上证50 和中证1000 指数合计基金规模占比高达74.5%，其中先发优势和高流动性是头部宽基产品的核心竞争力，优质渠道是助力首发规模扩张的重要因素。我们认为指数收益率是布局宽基ETF 时需要考虑的重点，深证1000、国证1000 指数是可以继续挖掘的指数方向。
窄基ETF 增速较快且工具属性突出，截至2022 年末，我国共有414 只窄基ETF，合计规模为4,803 亿元，挂钩207 个行业主题指数。行业主题ETF 于2018 年加速扩张，规模增长亦源于新发效应，结构化行情下的投资需求攀升、相对低廉的交易费用均为行业主题ETF 规模扩张的重要驱动因素。不同于宽基70%由机构投资者持有，行业主题型ETF 是个人投资者的主阵地，2010-2022 年个人投资者持有规模由61 亿元增长至2,156 亿元，复合增速为34.7%。窄基ETF 中大单品特征显著，具有高波动、高贝塔、高收益特征的ETF 更容易做大规模，且先发优势同样重要。我们认为选择合适的行业指数布局是发展窄基ETF 的关键，锐度更高且尚未布局的行业如航天可继续布局。
竞争格局方面，随着ETF 管理人不断进入，ETF 行业集中度整体较高，但近年来呈现波动下降态势，整体呈现“一超多强”的格局。华夏基金是规模最大且产品结构无短板的ETF 产品大厂，自2013 年以来非货ETF 规模始终稳居行业第一；易方达基金均衡布局各个产品条线，是华夏基金的重要追赶者；华泰柏瑞基金和南方基金分别以沪深300ETF 和中证500ETF 为拳头产品；国泰基金以策略视角布局各类行业主题ETF，实现规模扩张从而实现弯道超车。
风险提示：权益市场出现大幅波动；个人客户付费意愿提升低于预期；监管政策趋严；历史业绩分析不预示未来表现。
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