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中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对中天科技进行研究并发布了研究报告《聚焦主业发展，通信+能源竞争力持续提升》，本报告对中天科技给出买入评级，当前股价为14.1元。
中天科技(600522)
投资要点
公告摘要：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入402.71亿元，同比减少13.1%，实现归母净利润32.14亿元，同比增长1663.98%；202301公司实现营业收入82.75亿元，同比减少10.92%，实现归母净利润7.68亿元，同比减少24.36%。
23Q1环比保持增长，终止海缆分拆提振信心。2022年，公司专注能源网络和通信网络两大领城，以5G通信为基础、智能电网为支撑，保持通信、电力主营产业的行业领先地位：以海洋经济为龙头，新能源为突破、顺应“清洁低碳”新经济秋序。分业务看，电网业务实现营收122.77亿元，同比增长8%，光通信及网络实现营收91.38亿元，同比增长22%，海洋系列实现营收73.23亿元，同比减少22%，新能源业务实现营收32.92亿元，同比增长57%。公司整体毛利率为18.28%，同比提升2.27pct，主要由于低毛利率商品贸易业务出表，以及光通信及网络等业务盈利能力持续提升所致，其中光通信及网络业务毛利率为24.12%，同比提升1.65pct，电力传输业务毛利率为15%，同比提升1.21pct，海洋系列毛利率为33.77%，同比下滑1.78pct，新能源业务毛利率为10.97%，同比下滑4.16pct。整体费用率为32.01%，同比下滑1.53pct。共中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.05%/7.01%/16.40%/-0.45%，同比+1.46/+0.09/+1.72/-4.80pct，公司持续在团队建设、技术研发及市场开拓等方面增加投入。
多个海风项目稳步推进，新增在手订单21亿元。2022年受前期抢装潮和军事、航道等多重因素影响，国内海缆市场相对平淡，目前这些因京逐步消除，多个海缆项目稳步推进。公司是国内海缆+海工龙头，承接了国内外多项能源开发和油气开发动态海缆工程项目，突破了±525kV柔性直流海底电缆、国内首套深水IWOCS脐带缆系统等关键技术瓶颈，持续铸就行业高壁垒。以江苏本土市场为基石，积极开拓山东、广东等地海凤电市场。海缆领城，公司技术领先，以技术创新助力平价上网目标，形成江苏南通+盐城、广东汕尾和山东威海的产能布局。积极推动海缆出海，中标越南、中东和德国等地项目。海洋工程领域，公司成功升级“两型三船”，打造适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船、基础施工船。此外，公司加强油气领域开拓，产品已进入全球前十大油气公司中的七家。3月份，公司公告新增全球海缆项目订单21.18亿元，其中国内项目订单14.16亿元，包括了青洲六330KV、港口二PA220KV等多个项目。
推动算网通信产品发展，新能源持续突破。公司通信板块围绕“产品由有线向无线延伸、由无源向有源拓展”的发展战略新产品布局涵“感知、网络、平台、应用”四个层面，随着AI引领以及新一代数据中心网络架构下互联需求的增长，公司以现有无纤光缆业务为基础，推动算力网络相关产品如光模块的升级发展新能源方面，司已形成了以“分布式光伏引领，微电网核心技术支撑，关键材料开发，大型储能系统应用”为亮点的经营格局。在光储基础上开发新型能源，定位“光、”细分领域。此外，公司紧抓国家大力推广新能源配储应用的契机，形成“料一芯一组一舱一站”全产业链式一体化产品供应与服务。公司海内外储能订单持续放量加速了储能业务的拓展。电网业务方面，公司研发节能、环保、绿色输电产品节能导线，提供传输损耗更低的解决方案，成为持高压输电线路节能建设的主力军，在国网、南网市场占有车保持第一。
投资建议：中天科技是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线，海洋与新能源业务进入高成长期，光纤光统景气回升。根据公司业绩快报，我们调整预测模型，预计公司2023-2025年净利润分别为41.53亿元/50.2亿元/59.46亿元（2023-2024年原预测：43.16亿元/52.25亿元），EPS分别为1.22元/1.47元/1.74元，维持“买入”评级。
风险提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；新能源业务拓展不及预期的风险投资建议
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安王彦龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利40.98亿，根据现价换算的预测PE为11.75。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中天科技（600522）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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