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主要观点
预计未来1-2 个月仍非全面稳增长政策窗口期，因此需要经济因素或者外部变化打破市场僵局。内因方面或有积极变化，预计Q3 环比数据将略微改善，预计6-7 月制造业PMI 接近（不排除重返）荣枯线；地缘因素和美联储7 月FOMC 政策预期变化是外因关键，但我们仍认为今年外部风险弱于去年，并且若7 月继续跳过那么FED 加息周期大概率就正式落幕了。总体而言，主动去库存阶段即将结束，积极因素开始积累。
当前内外部因素均出现一些积极变化。内部方面，尽管复苏具有结构性特征，但是在消费增速保持、出口增速超预期以及科技周期等因素驱动下，耐用消费品、消费/出行以及信息技术部分行业景气度仍然较高或有边际改善迹象，企业盈利增速拐点出现。外部方面，若美联储7 月继续加息，则加息靴子进一步落地紧缩的外部流动性环境对A 股的边际影响开始弱化。A 股也开始逐渐企稳反弹，结构性机会继续围绕TMT 和可选消费展开。
市场交易情绪进入“右侧”回落期，基金超长债现大额净卖出，不过情绪指标总体位置仍偏高。降息落地后，宽货币政策想象空间被压缩，市场对稳增长政策将更加敏感，短期有进一步调整需求。调整逻辑类似2021 年年中，但幅度预计偏低（20p 以内），时间上持续至7 月政策落地以前。
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